港交所指数衍生品先容恒指期货面面观

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港交所指数衍生品先容恒指期货面面观

  从2017年头的22000点大幅上涨至2018年1月33000点以上,正在1年时代内上涨幅度近50%。如斯优异的显露,使得越来越多的内地投资者正在合切港股的同时,也对香港墟市上的指数衍生品产物愈发合切。以是,咱们将率先从港交所的旗舰产物恒生指数期货着手,通过标的指数、期货合约、衍坐蓐品以及基差布局等方面实行悉数先容。

  正在对恒指期货实行先容之前,咱们起首要对其标的恒生指数有一个悉数的体会。恒生指数举动香港墟市最早的代表指数之一,自1969年11月推出今后便成为响应港股墟市的目标。同时,因为香港活着界金融墟市中所处的位置,恒生指数也被亚洲墟市以至全国墟市投资者联合合切。为了进一步响应细分墟市的显露,恒生指数还于1986年5月推出了4个分类指数,别离为恒生金融分类指数、恒生公用工作分类指数、恒生地产分类指数、恒生工贸易分类指数。

  可是,为简直体会恒生指数的气派特点,咱们仍必要从其因素股入手。起首,从恒指因素股的行业漫衍来看,若以恒生行业实行分类并遵守权重实行排序,可能觉察金融业(49.0%)、资讯科技业(12.2%)、地产筑设业(10.4%)、电讯业(6.7%)和能源业(5.8%)排正在前五位。个中,金融行业的权重几近一半的水准,且占比前十的因素股中金融类股票就有7只,显示出金融类因素股对恒生指数的影响相当庞杂。以是,从恒生指数的特点气派来看,因为其因素股首要由金融和地产股组成,首要代表了香港墟市蓝筹股的走势特点。

  除了行业组成除表,咱们属意到自2006年起,恒指因素股中便将H股纳入个中,且个中的一局部为A+H股。以是,大概可能从指数因素股的角度来看一下和A股墟市三大指数的合系。简直将恒生指数和沪深300、上证50和中证500的因素股实行对照,可能看到恒生指数因素股与沪深300和上证50因素股由必定水平重合,重合因素股个数别离为10个和9个,而与中证500无一重合。由此可见,恒生指数与沪深300和上证50指数存正在必定水平上的合系;中证500指数因为首要反应中幼市值股票的显露,而恒生指数跟踪的是香港蓝筹股的蜕化,因此并无明显合系。

  实质上,自2014年11月沪港通正式开启,以及2016年12月深港通的开明,香港以及A股墟市资金的双向活动性愈加经常。对照恒生指数和上证综指自2012年今后的走势,咱们也可能觉察近来两地墟市的显露日趋周密。以是,为体会两地指数的联动性,咱们对恒指期货与A股墟市指数收益率相干性实行剖析。

  对照2013年至2017年恒生指数与三大指数相干性,恒生指数与沪深300和上证50的相干度较高,而与中证500的相干性则相对较低。个中,恒生指数与沪深300指数1年期滚动收益率相关连数均匀值为0.52,与上证50指数1年期滚动收益率相关连数均匀值为0.52,而与中证500指数1年期滚动收益率相关连数均匀值为0.41。

  以是,恒生指数与三大指数的相干度巨细,除了响应其因素股重合水平的上下除表,实质上也响应了其气派特点。即恒生指数和沪深300及上证50正在因素股所反应的都是大市值股票的蜕化,因此存正在较大的相干性。与之相反,中证500 举动跟踪中幼市值公司的指数,与恒生指数的相干性略弱。

  恒生指数期货(Hang Seng Index Futures)举动以恒生指数为标的股指期货,自其1986年5月推出今后,便成为香港墟市投资者对冲其危急的首要器材。

  为了更好的体会恒指期货,咱们将从合约规格及细则等方面,将其与中金所的沪深300股指期货实行对照。合约打算方面,可能看出两份合约的区别首要网罗往还时代、计价办法、期货投资合约价钱、涨跌幅局部、持仓局部、保障金水准和手续费正在内的以下7点不同:

  1. 往还时代差别。恒生指数期货逐日往还时代远远赶上沪深300指数。必要属意的是,香港和内地所处一个时区,以是不必要琢磨时差影响。

  2. 计价办法差别。恒生指数期货利用港元计价,而沪深300指数合约利用公民币计价。投资者实行投资时需琢磨汇率的影响。

  3. 合约价钱差别。恒生指数和沪深300每份合约价钱差别。以2017年8月1日收盘价揣度,每份沪深300合约价钱约113万公民币;以当日港元兑公民币收盘价0.8601揣度,每份恒生指数价钱约和118万公民币,可见每份沪深300合约与恒生指数合约价钱根本邻近。

  4. 涨跌幅局部差别。 恒生指数指数期货逐日涨跌幅由往还所常常章程;比拟之下,沪深300期指则是固定的10%涨跌幅局部。

  5.持仓局部差别。无论长仓或短仓,恒生指数期货、文华财经期货官网8恒生指数期权、幼型恒生指数期货及幼型恒生指数期权全体合约月份持仓合共对冲值10,中国期货网000为限。沪深300指数期货方面,关于谋利往还某一合约单边持仓限额为5000手。

  6.保障金水准差别。恒生指数期货合约保障金为固定值,往还所会按期实行调治,且根本按金与跨期、跨种类比拟,保障金水准也有必定不同。按照2017年8月1日更新的保障金章程,客户按金(每张)根本按金约占合约价钱的6.5%,支柱按金占合约价钱的5.2%,光鲜低于沪深300的20%保障金恳求。

  7.手续费差别。恒生指数期货现行的手续费章程有:往还用度为每边每张合约港币$10.00,证监会征费为每边每张合约港币$0.54。沪深300股指期货的手续费网罗往还手续费、申报手续费和交割手续费。

  注:表中恒指期货持仓成交局部、保障金水准、手续费均为2017年8月1日港交所章程所列。

  除了法式恒指期货合约以表,为了知足更多投资者的需求,港交所于2000年10月9日还推出了幼型恒生指数期货(MHI)。和恒指期货比拟,幼型恒指期货照旧是以恒生指数举动标的,其首要区别仅正在于合约价钱、保障金和手续费。

  1. 合约价钱差别。幼型恒生指数期货合约的合约乘数为每点港币$10,相当于恒生指数期货合约的五分之一。以2017年8月1日收盘价来看, 1手幼型恒指期货合约为$27.5万港币,折合成公民币约为23.6万元。以是,关于资金量较幼的投资者而言,可能成为其对冲大盘危急的器材。

  2. 保障金和手续费差别。因为幼型恒指期货合约的价钱是恒指期货合约的五分之一,其保障金恳求也为法式合约恳求的五分之一,同时手续费也相对较低。

  正在对恒生指数期货概要实行精细先容之后,咱们下一步必要着重对恒生指数基差布局实行探求。咱们若以恒生指数以及恒指期货确当日收盘价举动基准揣度逐日基差,可能觉察恒指期货基差多以贴水布局为主,且具备明显的周期性特点。个中,每年的5月和6月,期货贴水幅度最大,月度基差均值别离为-109.2点和-88点。除此以表,8月份也是期货贴水的另一个幼岑岭。

  历来因来看,咱们以为分红是基差具备周期性特点的主因。记忆近5年恒指因素股的现金分红数据,港股分红多产生于每年的5月和6月,且2013年至2017年上述月份的分红对恒指期货影响占比约为0.54%和1.15%。以是,无论是时代跨度仍旧幅度来看,分红与基差贴水顺序根本划一。

  此表,从交割维度来看,数据显示交割日恒指期现价差收敛效率并不仅鲜。以恒指期货1708合约(HSIF1708)最终一个往还日为例,基差缠绕-130点相近震撼,相较于现货,仍有0.45%驾御的贴水幅度。可是,咱们觉察正在交割日前两日收敛效率则相对较好。正在近来6个合约中,期现价差日内均值的绝对值均正在25以内震撼,因此资金多选拔正在交割日前一周继续着手实行展期操作,且当月合约的持仓占比也正在此时展现加快下滑趋向。

  战术角度方面,因为恒指期货以贴水为主,由于可合切恒指期货的多头代替战术。实质上,从从时代点来看,因为逾额收益多漫衍与5月和6月,必定水平上期货多头展期的收益代替了现货分红派息。